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经济学思维产品方法 17 讲

宏观经济学：债务周期常识

Ziyi15 分钟阅读

理解债务周期与宏观经济变化，思考技术、资本和经济环境如何影响企业与个人的选择。

宏观经济，尤其是债务周期是怎样的运行的？这些宏观经济的变化又会如何影响产品的定位、设计和产品经理的决策呢？我在这一期，会主要讲一讲这个看起来和我们日常生活很远的话题：宏观经济。

首先，我期望把宏观经济学的概念用一个主线与日常决策串联起来：外部环境 → 市场需求变化 → 产品策略与设计调整 → 产品经理决策。这是一个4步的因果链条，而串起这个链条的，是一个摸不着的概念：信心。

1. 外部环境/宏观经济变化

如果让我推荐唯一的宏观经济相关的介绍科普文章/视频，我推荐的一定是瑞·达利欧的这条30分钟的视频：**经济机器是怎样运行的。**这不是一个大而全的教程，而是一个从债务信贷视角对宏观经济的观察。

让我们从AI搜索这个例子开始，2024年的AI发展，除了AI Coding之外，AI搜索也被证明是一个跑通并且极其具有商业价值的场景。截至2024年8月，AI搜索公司Perplexity年化收入已从年初的500万美元增长至3500万美元。

根据近期的预测，Perplexity AI预计到2025年年化收入将超过1.27亿美元，月收入达到1050万美元。同时，公司计划在2026年底前将年化收入提升至6.56亿美元。目前，Perplexity AI的主要收入来源于每月20美元的高级订阅服务。如果未来跑通广告模式，那么收益还能翻10倍。

Perplexity AI与传统搜索引擎的主要差异在于它其采用生成式人工智能技术，直接为用户提供简洁明了的答案，而不是像谷歌百度一样呈现一系列链接。同时，Perplexity AI通过对话式交互，理解用户查询的上下文，提供更智能的搜索体验。

从宏观经济来看，为什么是Perplexity以及跟进的GPT搜索，Deepseek联网搜索成功了呢？因为社会的进步和经济发展，从本质上只看两个部分：生产率和信贷。生产率在长期内最关键，信贷在短期内最重要。

我们可以这样理解，技术的发展推进了生产率的发展，它是一个波动向上的过程，而信贷就是这个波动过程的放大器，让这个曲线波动得更加剧烈一些。AI的搜索是一个典型的生产率的提升，因为它的确相对于传统搜索，带来了使用者的生产效率的提升，如果它还能够让广告主能够有更高效率，那么它会有更大的价值。

用达利欧的话来说，所有的经济周期和动力，都是由交易造成的，影响经济增长的包括生产率、短期债务周期和长期债务周期。我们刚刚举例的AI搜索，是典型生产率的变化，即便没有信贷的加入，它也会因为带来了使用者更高的生产率而获得成功。

但当人们看到像Perplexity这样的公司成功的时候，一定会想的是为什么下一个成功的不是我？而人的天性让我们不希望等待，或者想要立刻做某件事情，比如立刻搭建团队，研发产品并且推向市场。如果手上没有足够的钱，就产生了借贷，而借贷产生了周期。

一个创业者因为想要创业立刻做某件事情，无论是自己投入也好，还是拿风险投资也好。产生了借贷就会产生周期，因为我的支出就是别人的收入，创业者为供应商支付费用，为员工支付工资，自己创造产品，如果正好是低利率时期，大家对于借贷的负担看起来不重。那么短期的借贷会带来整体经济的繁荣，这就是经济的扩张时期。

但是普遍的扩张会带来价格的上涨，因为市场上的钱多了之后，大家会去购买消费品，去进行服务性的消费，这些都会让市场的价格上涨，这也是我我们在15年、19年看到的那样。有很多的项目能拿到融资，商品的价格也会开始上涨。

但是商品价格的上涨并不是单向的好事，所以央行会通过上涨利率的方式来挤出一部分贷款人。就像是美国在通货膨胀的2024年做的那样。利率的上涨会给借贷带来压力，而被挤出的那部分人，一定是盈利能力比较低的那部分人。试想一件生意的利润率只有1%，任何利率的上涨都有可能造成这个生意的亏损。而亏损的生意是没有意义的，这个时候创业者会选择关门大吉，做一些性价比更高的工作。

当市场降温之后，市场紧缩过大的时候，央行又会开始降低利率。这就被称之为短期债务周期，这通常会经历5-7年，不断重复。所以我们在经历怎样的一个短期债务周期呢？大概率是从紧缩到扩张的一个转折阶段，这可以从中美央行的动作来看出来。

但周期的积累，会达到一个长期的债务顶点，之后的偿债的成本会大于收入，即便再降低利率也无济于事，所以经济开始去杠杆化，这个时候应对的方法一般是：削减支出、减少债务、财富再分配和发行货币。从更大尺度来看，中国又在一个长期的债务顶点上，这也是化债这个说法的来源。

这是在我看来产品从业者所需要了解的，它就是宏观经济因果链条中的第一条：外部环境和宏观经济变化。用Perplexity的例子可以看到，生产率的变化会形成长期的趋势，AI至少在搜索的场景中，是实打实的在提升生产率。

我们每个人经历的更多的宏观经济变化，和这些名词有关：通货膨胀率、利率、财政和货币政策等等，但是它们都可以最终归因于一个点上：债务周期。债务周期影响到借贷的成本，从而影响到后续的重要概念，市场需求和消费者行为。

2. 市场需求与消费者行为的演变

前面有讲到债务周期影响到借贷的成本，而更重要的是它会影响消费者的行为与信心，而消费者信心的上升与下降，对于他的需求也有较大的差异。

为什么说适度的通货膨胀率是更好的，而通货 紧缩物价下降是灾难呢？因为通货膨胀的意思是明年的钱会比今年不值钱，所以同样是消费行为，今天做出肯定会比明年做更有收益，毕竟还能够当下享受。

但通货紧缩的意思是明年的钱会比今年的更加之前，那么消费者除了把它存起来，不会有更好的选择。而一个人的支出就是另一个人的收入，大家对未来的预期是紧缩的情况下，不消费也就意味着那些以此为收入的人得不到钱。这背后本质是消费者的信心不足。

消费者的信心会叠加短期债务周期，更加剧烈的波动。在债务扩张期的时候，人们会对未来也更有信心，所以会愿意尝试新产品、新服务，大笔的消费比如奢侈品，以及更快的电子产品升级换代。

但当债务收缩期的时候，利率提高，融资变得困难，企业会偿还债务，缩减开支和裁员。个人也会更加保守，价格敏感度提升，以往有能力购买高端产品的消费者也会退而求其次，选择中端的产品，或者干脆先不买，储蓄再说。

Cursor 是我一个我想讲的案例，它也是2024年AI Coding的明星产品。在深度使用了Cursor之后，我也更加清晰的认识到了什么叫：经济下行，工具上行。2022-2024从宏观经济来说，一定是一个债务的收缩周期，就像前面提到的，公司会削减开支，个人会减少消费，这是可以理解的事情。

对于数字化产品，代码的需求也一定在减弱，但需求的扩张和缩减都是正常的现象，并不是单纯的扩张就是好的，收缩的心理背后也会透露着真实的需求：企业主不希望招太多的人，个人希望能自己开发产品而不是做大量的投资。

收缩的债务周期依旧传递着强烈的需求，消费者行为的改变也透露出强烈的机会，Cursor正巧就是2022年由MIT的4个互相认识的师兄弟成立的，2023年，Cursor得到了OpenAI领投的800万美金的种子轮融资，2024年8月得到6000万美元A轮融资，估值4亿美元，而25年这个数字可能是10倍。

它洞察的是经济下行下开发者的需求，希望能够有一款AI驱动的开发环境，能够进行代码生成、重写和查询功能。产品上当然是有非常大的创新的，因为它可以直接通过对话创建文件、修改代码，让我这样没有代码功底的人也能完成小的demo。

但更重要的是，人变得贵的时候，人们才会期望用工具来进行提效，Cursor的节点也正好是生产率提升与债务收缩周期的叠加。

3. 产品应对策略

市场并不是整齐划一，铁板一块的。而是具有极大差异的，有的市场在扩张周期，有的市场在收缩周期。消费者的信心会受到大环境的影响，但是每个人的真实想法也各不一样。所以产品的应对策略需要非常具有针对性地进行调整。

我们先讲正在经历的产品应对策略，在经济收缩期的应对方法：强化核心价值。

Zoom 视频会议工具是一个好的例子。因为通常来说在我们现在看来比较成功的产品，都经历了较长时间的积累期，一鸣惊人的例子对于业内人士来说，也普遍听过了较长的时间。比如Deepseek的大模型架构在24年他们发布的论文中，就已经有非常详细的阐述。而跨越经济收缩期的应对办法，只有一个，就是始终强化核心价值。

Zoom的创业开始于创始人袁征在视频会议公司WebEx的工作，其实当时市面上已经有较多的视频会议的工具，比如WebEx、Skype、GoToMeeting，更不用说有大量的人用即时通讯软件中的视频功能来达成视频会议的目的。

但是简洁和高效对于这些软件来说，在当时并不是一个特别近的词，性能好，易用性高其实是非常简单的描述，但是需要很多细节上的打磨。比如如何共享屏幕，如何共享电脑的声音，如何将杂乱的视频背景去除，如何跨语言的交流等等。

2013年，Zoom推出了产品，但简洁和高效需要很多的技术问题的解决，比如视频压缩、网络协作和用户体验。也就是那个时候，屏幕分享、一键录制、云存储和虚拟背景，这些看起来今天习以为常的功能被开发出来。

2020年的疫情对于大多数的行业来说都有重大的负面影响，但是线上会议、远程教育等等的需求，让在线视频软件和即时通讯网站的的用户快速提升，这一方面有Zoom的机遇，而另一方面为什么是Zoom这么快速的增长，而不是其他的视频工具，这其实主要是产品策略上的“强化核心价值”

Zoom的核心价值依旧是简洁和高效，为了达成这个目的，在2014-2020开始，Zoom就在进行国际化的布局，在不同的国家建立数据中心，提升视频会议的稳定程度，这是为什么很多地方性的视频软件没有像Zoom那样，在疫情期间可以快速承接需求的原因。同时功能开发也是重要的，协同白板，笔记摘要，活动组织等等，这也是为简洁而高效的视频会议工具服务的。

对于工具产品，我总保持着关注，因为工具产品通常会经过较长的时间，它的场景始终存在，它们通常出发的时间很早，会经历宏观经济的周期，波峰和波谷代表着用户需求的起伏，而跨越周期的办法对于产品来说，只有强化核心价值一条通路。

到今天，宏观经济依旧处于收缩期，用户更加关注性价比，也就意味着产品策略更应该聚焦核心价值，它是用户打开这个产品，和使用这个产品的唯一原因。经济的快速上升期对于菜鸟来说反而是不好的，因为挫折来得太迟，市场有太多的容错空间。

对于Zoom来说，回归线下意味着用户需求的普遍减少，这也需要对于核心价值的坚持。对于Autodesk来说，已经见证了不知道多少个国家的市场中，房屋建设与设计需求的起伏。所以说只有宏观经济的收缩期，产品功能才能被更好的评估，哪些是核心功能，避免在锦上添花的功能上浪费时间。

与之相对的，在经济扩张期，产品策略应该是更加激进地，包括应该更积极地强化品牌定位，多个场景的尝试，因为市场有较大的容错空间，在这里就不做过多的讨论了。

4. 对产品经理决策的建议

对于产品经理决策的建议，首先我我觉得应该是每个人都需要具备的，对于宏观经济的基本了解能力。

让我们再次回到文章开头提到的因果链条：**外部环境 → 市场需求变化 → 产品策略与设计调整 → 产品经理决策。**这个链条中指的外部环境，就是我们听起来好像非常枯燥的宏观经济词汇。但由于这个链条，它的变化会引起市场需求变化，以及消费者信心的变化，从而影响商业公司的产品决策，从而影响个人。

具备宏观经济的基本解释能力

所以我觉得对于每个人来说，熟悉我们日常讲的多的竞品分析、用户需求和产品功能是必要的。但只要进入了相对中阶的岗位，对于宏观经济的了解就不至于是空谈。

我们可能会用调侃的语气去讲，出租车司机对于宏观经济的谈论，这是因为他们的行为几乎完全不可能对宏观经济产生影响，但产品和相关商业公司会极大程度被宏观经济的影响。

因为长期来说，生产率的上升会最深远的影响我们的生活和商业，所以我们需要对近期的AI保持关注，从短期来说，借贷周期会最大程度地影响我们，那么GDP增速、利率调整、通胀水平、国际贸易政策、各国央行的货币政策，我们至少要具备一级因果的解释能力。

一级因果的解释能力是指，我能知道至少利率上升时，企业融资会变得更难，可能要提前做好资金计划和产品线的调整，以免后续陷入被动。而当能够对宏观经济做出多轮的因果解释的时候，那会是一个更有趣的状态。

差异化的产品策略

在扩张期和比较乐观的环境，以及收缩期比较悲观的环境，都始终存在用户需求，只是用户的需求发生了变化，就像Zoom在经济收缩期上升一样，始终坚持核心价值，是产品策略的核心。

同时在扩张期，可以用更加激进地高端定位、花更多钱去做一些花哨和创新功能，用以挣得更多营销噱头，这无可厚非反而十分有效。在收缩期和市场不确定高的时候，可以通过差异化定价，让预算有限的客户也能使用，从而保证收入规模。

打折并不是一个不好的手段，在经济市场当中，反而是一种有效的出清手段，对于客户来说，成本的降低可以让本来不会购买的用户买单，让原本经济好的时候忽视的用户，体验到产品的价值。

我们总会怀念经济好的时候，我在上学那会儿，见证了北京万众创业的时候，当时同学间最喜欢吐槽，怎么这样那样的项目都可以拿到投资。因为经济扩张的时候，总是会出现一些追随者，一些抄袭者，一些思考并不充分的人和许多骗子。

它们有的会留下来，但是大部分会因为缺乏定力，没有创造价值，或者商业模式不清晰，或者各种各样奇怪的原因被淘汰，那样的日子看起来很热闹，但反而没有时间思考。

对我个人而言，成长最快的时间也是近两年的时间，我需要思考在功能、技术、品牌、渠道和用户心智层面，到底有什么样的产品差异点。

总结

最后总结一下，宏观经济会用这样的方式传导到每个人，尤其是产品从业者：**外部环境 → 市场需求变化 → 产品策略与设计调整 → 产品经理决策。**而这个传递虽然有4层，但其中贯穿的是消费者的信心与需求。它们的关系比我们想象的快得多，也紧密地多。

生产率是经济社会的核心，而短期看借贷周期。理解上面的因果链条，以及达利欧的这一句话，可以让我们更好地掌握宏观经济的变化规律，在市场扩张的时候把握机会，在经济收缩的时候思考并坚定自己的核心价值。

参考

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